2025年11月3日，一则“瑞幸咖啡推动重回美股主板上市进程”的消息引爆资本圈。这个曾因财务造假被纳斯达克“摘牌”的企业，在退市5年后竟以109亿美元市值（截至11月13日）向纳斯达克发起冲击。

这对无数渴望赴美上市却面临挑战的企业而言，有很大的借鉴意义。华谊信资本表示，OTC市场为不同发展阶段、不同财务状况的企业提供了一个灵活的过渡平台，让企业能够在困境中找到新的出路。

瑞幸的价值重塑，从退市低谷到109亿市值

2020年6月，瑞幸被迫从纳斯达克退市转至OTC粉单市场交易，后续与SEC达成和解并支付1.8亿美元罚款，尽管遭遇“摘牌”，但瑞幸的股票在OTC市场依然保持活跃交易，并为其提供了宝贵的缓冲空间。截至最新的美东时间11月12日收盘，瑞幸粉单报38.05美元/股，相比其2020年在粉单市场的1.54美元/股，涨幅高达2371%。

对于瑞幸这样的企业，OTC市场发挥了关键的双重价值：

一方面，OTC市场提供了持续的报价和交易，保证了股票的流动性和价值发现功能。

根据最新OTC市场动态信息，瑞幸咖啡目前处于OTC ID层级，目前在OTC有1万多家企业，而瑞幸凭借稳健的业务基本面，作为中国最大的连锁咖啡品牌，在海量挂牌主体中脱颖而出，截至11月13日，其成交量在234.7w，长期稳居该层级前列。

另一方面，OTC市场作为“主板预科班”，为暂时不符合或暂时失去主板资格的企业提供了一个可进可退、路径清晰的资本通道。

这一点并非空谈，统计数据早已给出佐证：约15%的纳斯达克上市企业，都曾在OTC市场完成关键的培育与过渡。瑞幸正是这一功能的鲜活印证。

自2020年退市后，它并未陷入停滞，反而借助OTC市场的缓冲期主动求变：换管理层建内控、关亏损门店聚焦核心、化解了25亿元债务、转向精细化运营。截至11月13日，市值飙至109亿美元，远超星巴克中国业务40亿美元的估值（不含品牌授权价值），完美印证了退市后企业可在OTC市场“休整再出发”的赋能效应。

OTC市场何以成为主板市场过渡的“跳板”？

美股OTC市场与主板之间具有成熟的转板体系，为企业提供了容错与成长的空间。企业挂牌后可逐步健全财务规范、搭建投资者关系体系、积累公众公司运营经验，待后续达到主板上市对市值、流动性等硬性指标要求后，即可顺畅完成转板流程。

对于瑞幸而言，如果能够真正实现“重返美国主板”，将成为极少数经历过财务造假退市后重新回归的案例，甚至可能是首例。这不仅意味着公司经营和财务的全面复苏，也将成为其全球化战略及资本运作的重要里程碑；而OTC市场在这其中发挥了重大作用。

更深层次的是，瑞幸通过OTC市场这一缓冲带实现涅槃的路径，为困境中的中小企业提供了双重启示：资本市场的通道始终灵活多元，而企业实现彻底的公司治理革新及彻底的内部治理革新，则是赢得市场二次信任、实现最终回归的基石。

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